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　　中金指出，聚合三季报功绩慈祥三条投资干线：面前里面增长预期相对平庸，中好意思关税再度升级加大外部不确信性，功绩期投资者或更慈祥基本面动向，通过三季报寻找结构性亮点。功绩败露阶段要点慈祥：1.三季报功绩亮点领域，举例黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等。2.与经济周期和外部风险联系度不高的高景气契机，举例AI产业链，以及面向非好意思经济体交易且国外产能布局充分的白色家电、工程机械和电网开采等。3.仁爱复苏环境下最初实现供给侧出清的行业，包括工业金属、锂电板、改变药、商用车、轨交开采和铁路公路等。

　　中金 | 三季报预览：哪些公司功绩有望超预期

　　10月中下旬干涉三季报败露岑岭期。A股上市公司三季报功绩将在10月中下旬蚁集败露。三季度国里面分增长动能呈现角落放缓迹象，近期市集在此前成交快速高涨以及中好意思关税冲击下保管颠簸态势，基本面可能成为交游慈祥要点。限定10月16日已败露三季报预报的A股公司约为2.3%，咱们聚合行业分析员从下到上预测，梳理三季报功绩预览供投资者参考。

　　三季度A股盈利同比增速可能较二季度晋升。内需方面，三季度社零增速角落放缓，1-8月社零总数同比+4.6%（vs.上半年5.0%），以旧换新策略退坡或为主要影响；房地产量价延续走弱，地产板块或络续对全A功绩酿成影响。物价层面，3Q25物价水平合手续承压，CPI同比降幅走阔至-0.23%，PPI同比在“反内卷”策略下跌幅收窄至-2.9%略有改善。外需方面，7-9月东说念主民币计价的出口金额同比增长8.0%/4.8%/8.4%，具有较强韧性。空洞来看，咱们算计基数效应下2025年三季度A股非金融盈利同比增速可能较二季度晋升。部分参考标的包括：1）2025年1-8月工业企业利润同比+0.9%，其中8月单月由此前负增长快速抬升至20.4%，更多受基数效应和其他损益影响。2）限定10月16日，笔据中金公司要点遮蔽A股公司伪善足统计（约719家），预测A股全体/非金融三季度单季归母净利润同比增速5.8%/8.2%（vs.2Q25全A/非金融归母净利润同比+1.6%/-1.6%），上市公司样本增长水平络续高于全市集进展。

　　金融领域，非银有望络续受益于较高的市集活跃度；非金融领域，黄金、科技硬件有望成为结构亮点，中上游领域或受物价影响，以旧换新策略阶段性退坡或影响卑鄙耗尽进展。结构上：1）反内卷策略自若落实有望提振中上游行业功绩，黄金板块合手续占优。二季度PPI同比跌幅收窄，反内卷一度带动商品价钱抬升，中上游行业盈利下修幅度有所收窄，咱们算计将来作陪策略推动中上游企业功绩有望改善。有色金属板块受益于价钱上行盈利预期上昌显着，其中黄金价钱在地缘摩擦频发近似去好意思元潜入影响下不休摧毁，有望成为结构性亮点。2）中游制造领域新动力部分细分行业或迎功绩拐点，出口/出海行业功绩仍有韧性。新动力领域合手续去产能，供需失衡问题自若缓解，其中光伏开采减亏，盈利下修幅度显着收窄，电板基本面改善获取阐发，咱们算计功绩有望合手续教训。出口方面，三季度我国出口增速比较二季度角落放缓，但全体仍具韧性，对非好意思地区出口保合手较高增速，对冲对好意思出口的下跌。3）耗尽行业全体需求有待提振。作陪以旧换新策略退坡以及昨年同时基数抬升，三季度社零增速合手续回落，7-8月同比永别为3.7%/3.4%。咱们算计耗尽板块全体将延续分化，新耗尽领域功绩或相对特出，其余领域可能相对平庸。4）TMT板块呈现高景气。AI产业趋势延续近似支合手科创策略合手续发力，部分科技领域本钱开支有所加多，科技板块景气度合手续上行，部分电子、通讯等龙头企业盈利预期有所上修，咱们算计半导体、算力有关领域功绩有望保管较高增速。

　　细分领域有哪些亮点？聚合中金行业分析师从下到上反应：1）动力、原材料行业：有色金属板块，需求转好预期升温下，有色金属价钱自若回升，黄金价钱再改变高，板块有望实现较好功绩进展；煤价在供给收缩及需求向好复旧下反弹回升，煤炭盈利或角落收复；化工品三季度需求偏弱，价钱同环比均有下跌，全体盈利进展平庸，但制冷剂、磷肥等细分赛说念受益于商品加价功绩或同比增长；需求偏弱近似地产基建下行，钢铁及建材盈利仍相对偏弱，但行业合手续产能出清以及反内卷策略的进一步落实有望带来一定利好。2）中游制造：电力开采方面，锂电三季度出货环比稳步增长，价钱全体镇定，部分要领最初加价；储能在策略支合手下高速增长，国外需求自若开释；工控订单相对出色，实现功绩传导仍需一定时辰，机器东说念主、AIDC稳步推动；电力开采部分企业受抢装后淡季以及高基数影响，但国外布局较好企业有望迎来功绩成绩期。光伏产业链方面，“反内卷”推动主产业链及辅材价钱反弹，盈利才气有所改善，卑鄙组件顺价不显着，可能受到一定压制，但部分龙头受益于廉价库存上风以及国外扰动成分舒缓，存在功绩超预期可能。逆变器及储能需求向好，功绩环比算计稳中有增。机械方面，需求筑底近似外需结构性契机，功绩达成确信性较强。走时方面，航运功绩进展分化，油运、干散以及集运近洋和内贸进展占优；反内卷提价遵守复旧快递三季度功绩进展。有望超预期的领域包括：铁锂正极、3C开采等；历程行业、食物包装开采或低于预期。3）卑鄙耗尽：必选耗尽方面，食物饮料板块需求合手续承压，全体功绩进展平庸。医药板块医保进出剪刀差扼制行业需求，以内需为主的企业功绩相对承压，系统性好转尚待医保收入回升。农林牧渔板块，传统猪周期标准自若失效，周期长度谴责及波动下跌特征强化。可选耗尽方面，内需偏弱环境下，传统零卖、旅游餐饮、品牌衣饰等功绩进展相对偏弱；好意思妆、潮玩等新耗尽领域进展延续占优。关税落地后，家电、汽车等出口链企业环比改善，以旧换新策略以及新车密集上市等成分复旧乘用车进展，商用车受益于国外市集拜托提速盈利快速增长。有望超预期的领域包括：扫地机器东说念主龙头、商用车重卡、客车及有关产业链。4）TMT领域：科技硬件板块中，半导体贪图方面，模子迭代、AIoT新终局发布，有关领域如SoC、端侧存储等冷落慈祥；国产替代新花样及耗尽电子补库复旧半导体制造订单；耗尽电子中手机市集进展自若，仍需慈祥关税变化，零部件看好光学、结构件、ODM等部分供应链要领盈利才气改善。国外AI算力需求繁盛，PCB和工作器ODM厂商或具有较好利润弹性。软件板块，受益于下搭客户权略企稳及低基数效应，功绩稳中有进。传媒板块，行业干涉暑期娱乐耗尽繁盛期，近似利好策略频出，景气度上行，游戏板块功绩进展亮眼，其余领域存在分化。电信板块，营业收入放缓，利润增速在运营商加强成本适度及折旧增速放缓复旧下好于收入增速。有望超预期的领域包括：信创、AI Infra、辘集游戏、暑期娱乐耗尽等。5）金融地产：本钱市集高活跃度复旧券商经纪及信用业务进展，单季度盈利有望同比高增，保障在昨年高基数布景下有望延续较好增长；银行盈利水平进展自若。地产方面，三季度基本面延续疲弱，利润率仍处于寻底气象。

　　聚合三季报功绩慈祥三条投资干线：面前里面增长预期相对平庸，中好意思关税再度升级加大外部不确信性，功绩期投资者或更慈祥基本面动向，通过三季报寻找结构性亮点。功绩败露阶段要点慈祥：1）三季报功绩亮点领域，举例黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等。2）与经济周期和外部风险联系度不高的高景气契机，举例AI产业链，以及面向非好意思经济体交易且国外产能布局充分的白色家电、工程机械和电网开采等。3）仁爱复苏环境下最初实现供给侧出清的行业，包括工业金属、锂电板、改变药、商用车、轨交开采和铁路公路等。

图表1：中金分析师对各领域的盈利瞻望

　　注：瞻望正面的情形包括：1）三季报可能超预期，2）三季报功绩欠安但可能接近改善拐点，3）三季报功绩延续精湛趋势且将来可能更好；瞻望中性的情形包括中报可能与预期较为相宜；瞻望负面的情形包括：1）三季报可能低于预期；2）三季报功绩较好但可能接近转弱拐点；3）三季报负增长幅度较大

　　贵府开头：Wind体育游戏app平台，中金公司参谋部

图表2：2024年三季报败露程度图

　　贵府开头：Wind，中金公司参谋部

　　图表3：2025年三季报功绩预报败露程度图

　　注：数据限定2025年10月16日

　　贵府开头：Wind，中金公司参谋部

　　图表4：2025年三季报功绩预警比例

　　注：数据限定2025年10月16日，面前功绩预警数目较少

　　贵府开头：Wind，中金公司参谋部

图表5：2025年1-8月工业企业利润同比+0.9%

　　贵府开头：Wind，中金公司参谋部

　　图表6：1-8月工业企业分行业利润同比增速

　　注：煤炭开采和洗选业1-8月利润总数累计同比-53.6%

　　贵府开头：Wind，中金公司参谋部

图表7：2025年三季度以来对2025年行业盈利预期的变化

　　注：数据限定2025年10月16日

　　贵府开头：向阳永续，中金公司参谋部

　　图表8：岁首以来对2025年行业盈利预期的变化

　　注：数据限定2025年10月16日

　　贵府开头：向阳永续，中金公司参谋部

　　图表9：沪深300成份的预测净利润变动

　　注：数据限定2025年10月16日

　　贵府开头：Wind，中金公司参谋部

图表10：沪深300非金融成份的预测净利润变动

　　注：数据限定2025年10月16日

　　贵府开头：Wind，中金公司参谋部